业绩爆表的“存储巨无霸”冲击IPO，A股或进入震荡期待方向

刚过去的一周（8月17日—21日），A股先扬后抑，周一大盘冲高后随即连续三天回调，周五才出现一定程度的企稳修复。本周上涨个股不足1800家，较上周进一步减少，而下跌家数超过3600家，显示市场对先前反弹的韧性仍有疑问。不过周五单日个股涨跌幅呈现较明显的正态分布，说明多空双方可能已达到一种新的均衡，市场将进入以反复调整、修复为主、等待方向性选择的阶段。接下来，基本面验证与重大消息面将对方向判断变得尤为关键。

短期内需注意两点：一是中报披露进入尾声，大市值龙头的业绩以及此前被热炒板块的业绩能否兑现，将是资金关注的焦点；二是当多空重新平衡时，能显著改变预期的利好或利空消息，往往会成为引发行情转向的情绪催化剂。恰在本周末，IPO市场传来重磅消息——长江存储在科创板的上市获受理，这让市场再次将目光聚焦到存储行业的头部公司。

根据招股说明书，长江存储拟公开发行不低于19.8亿股、不超过24.3亿股，发行后占比在10%~12%之间，并可使用超额配售选择权。中信证券与中信建投证券担任联席保荐人及主承销商。公司计划扣除发行费用后，拟将约330亿元募集资金投向两个项目。 球友会

业绩方面，长江存储在招股书中披露：2025年实现营业收入631.85亿元、归母净利润142.11亿元；而2026年第一季度实现营业收入470.42亿元、归母净利润333.79亿元，折算下来前三个月平均月赚超过100亿元。单季净利润已约为2025年全年水平的2.35倍，由此引发市场对其估值和发行影响的高度关注。

长江存储是集芯片设计、晶圆制造、封装测试和系统方案于一体的存储器IDM，主营NAND Flash，客户涵盖企业服务器、数据中心和消费电子等领域。引用的行业数据表明，2026年一季度其在全球NAND厂商中按销售额和出货量均位列第三、在中国排名第一。与“存储双雄”另一家公司长鑫科技相比，两者一季度都出现净利爆发，但长江存储的单季表现更为惊艳（长鑫当季净利约247.62亿元），这就引发市场对其上市后会否吸走大量资金、以及能否获得高估值的讨论。

不过，对其估值需保持冷静：一季度净利暴增的主要驱动并非销量翻倍，而是价格的大幅上升。背后是AI算力带动的存储超级周期——云服务商对AI服务器级SSD需求猛增、HDD供应结构性短缺推动订单向QLC企业级SSD转移，同时2026年主要供应商几乎无新增产能。高盛的判断是，全球存储正面临15年来最严重的供给短缺，NAND全年涨幅或达200%~250%，供给紧张至少持续到2027年。因此，2026年一季度出现的333.79亿元净利更像是供需、价格和国产替代溢价三重因素叠加下的峰值，不宜线性外推或用单季乘以4来年化估值。一旦2027—2028年产能释放、价格回落，利润率回归常态的可能性很大。 球友会

另一个需要对比的是赛道规模与可持续性：以常规和超级周期视角来看，代表DRAM的长鑫科技所处的市场规模通常大于NAND赛道。在相同市占率下，DRAM带来的收入体量往往高于NAND；且NAND市场竞争更分散，盈利弹性与持续性面临更大挑战。综合这些因素，主流机构的中性共识是：长江存储合理市值中枢大致在5000亿元至8000亿元区间（即5000亿—8000亿元人民币），而像“3万亿元”这样的高位估值需要多重小概率事件同时发生，难以视为常态。

最后谈谈潜在的受益对象：从股东结构看，长江存储实为“国家队”阵容。发行前主要股东包括湖北长晟（持股26.54%）、芯飞科技（持股25.35%）、国家集成电路产业基金一期与二期（分别持股11.97%与11.38%）、光谷产投（9.25%）和国芯基金（5.9%）等。机构投资方面，五大行旗下投资平台、国家开发银行以及多家券商与私募产品均以不同方式入股或参投，显示出金融体系与产业政策对该公司的广泛支持。总体来看，长江存储的上市无论在资金面、估值还是产业链联动上，都将对市场产生重要影响，但需谨慎对待其当前业绩的可持续性与未来估值的合理区间。